<![CDATA[圖書室獅子]]> http://lib.tabf.org.tw/tw/blog/ PJBlog2 2010-03-08T16:52:53+08:00 <![CDATA[你今天人民幣了嗎？/ 孫效孔]]> tabflib http://lib.tabf.org.tw/tw/blog/ 2010-03-08T16:52:53+08:00 2010-03-08T16:52:53+08:00
你今天人民幣了嗎？

撰稿人：孫效孔


(本文為個人論述不代表本院立場，未經作者同意請勿任意轉載)

兩岸業已於今年11月16日簽署MOU，此後兩地之銀行業可以互設分行，兩岸幣之匯兌，也將邁入全新的紀元。人民幣將會隨著銀行互設據點，以及兩岸持續之密切交流，在金融、經濟甚至國安各個層面影響台灣。最新之美元匯率指數已降至75左右，金價也正向1,200美元邁進，而人民幣卻仍有20%之升值空間。如果兩岸金融交流持續增溫，未來人民幣在台灣人民生活中之地位，將逐漸成為投資與匯兌的重心之一，取代部份美元之地位。

人民幣魅力難擋
MOU簽訂之後，大陸銀行可以立即在台設立分行，而且經過央行核准後，即可開辦外匯業務。目前兩岸之間尚無直接之貨幣清算機制，人民幣仍然受到「兩岸人民關係條例」之限制，銀行無法開辦人民幣之匯兌以及外幣帳戶業務。但是台資銀行登陸後，殷切企盼的就是在大陸承做人民幣業務，如果台灣對人民幣百般設限，又強調在大陸承做人民幣如何重要，未免有些自相矛盾。因此，人民幣作為外幣地位之正常化，應該不難實現，而登台之大陸銀行，在未來開辦人民幣業務上，儼然最具優勢。

依照央行「銀行業辦理外匯業務管理辦法」，外匯業務除了進出口外匯業務之外，尚包括一般匯款、外幣存款、外幣貸款及外幣擔保等。當前固定收益資產報酬率低，但人民幣定存較台幣仍然高出1%，另外人民幣之升值趨勢，連大陸官方都已承認在所難免。因此未來人民幣外幣帳戶上路之後，在利率與匯率雙重誘因之下，極有可能讓台灣民眾趨之若鶩！

目前中國政府正積極推動人民幣國際化，而大陸國有銀行也規劃來台設點，所以陸銀來台之政策性意義絕對不低。辦理新台幣業務，利潤微薄如紙，推動人民幣才是重點。大陸國有銀行坐擁龐大人民幣部位，大可運用優惠之利率與匯率，推動零售性之人民幣帳戶需求。台灣全體銀行中企業及個人之定期存款，已有數千億因低利率而陸續流出，但餘額仍達3兆8千餘億，其中至少有1兆可能為追逐高利息而流出台幣帳戶。存量達1兆3千億外幣帳戶定期存款，也可衍生相當之人民幣需求。自金管會6月30日放寬匯款規定後，對大陸之直接匯款，政府估計今年可達1兆5千億，目前均以美元交割，未來也將構成對人民幣之需求。    

人民幣深入金融經濟
基於長期國際戰略之考量，中國近年來大力推動人民幣國際化，在初級階段已經進行了人民幣區域化、跨境計價結算試點以及貨幣互換，未來必將持續深化上述各項政策。台灣對大陸及香港間之出口總值，在2008年即達1千億美元左右，遠超過中國自日、韓以外之周邊國家之進口總額，可見台灣市場對人民幣國際化之重要性。雖然中國對各國推動之「本幣結算」，仍然尚未完全成熟，但是可預見必定是未來對台工作重點之一。台灣對大陸及香港出口金額中，若有三分之一以人民幣報價結算，就需要1千3百億人民幣存款，以支應所需之貿易融資。以人民幣結算之出口越多，銀行業對人民幣之貿易融資需求越高，帶動人民幣存款利率上揚，也將吸引更多台幣或外幣資產，流向人民幣帳戶。由此可見，中國官方只要在進口規定上，向台灣推動「本幣結算」之政策，即可增加台灣持有之人民幣金額。

在MOU簽訂之前，金管會修改了「外國銀行分行及代表人辦事處設立及管理辦法」，以分行淨值限制外銀之新台幣授信，但外幣授信上限仍依總行淨值而定。因此面對台灣對大陸之出口託收，還有人民幣貸款、融資擔保以及批發性之人民幣業務，陸銀更有充裕資金提供大企業或台灣各銀行。發行銀聯卡之中國銀聯，業已籌劃來台設點，未來將結合握有人民幣部位之銀行，發行人民幣信用卡或轉帳卡。兩岸之金融往來，有了人民幣作為橋樑，不但會更加緊密，也會日益複雜而對經濟產生深遠之影響。
無論是在本島或在大陸之台灣人民，大家持有之人民幣越多，對於人民幣計價之貨品、勞務或資產，就會有較高之購買傾向。目前人民幣計價之債券或基金尚未成熟，短期內對大陸之投資，將會偏重企業或個人之直接投資，或是對大陸股市之間接性投資。其後果是進一步削弱台灣本土之民間投資意願，並且降低台灣股市之資金動能，減緩長期間國民所得之成長。

大陸要向台灣輸出人民幣，除了推動以人民幣計價方式進口，以人民幣投資台灣是另一個途徑。大陸之QDII在MOU簽訂後，很快可以投資台灣之股市，預期未來會有更多人民幣資金匯入，購併台灣之關鍵企業。中資可以其他中國境內之利益，換取台灣企業接受以人民幣進行交易，此舉既可推廣人民幣，又可取得台灣之技術。今日國際資本市場高度整合，政府勢難掌控此類財務操作之資金結構，最近香港中策控股購併南山人壽之案例，顯示未來防堵中資入侵困難重重。

不接受人民幣行嗎    
如果人民幣登台之後，產生的後果這麼複雜，那台灣是否應對兩貨幣清算說不、選擇保持現狀呢？台資銀行即將在大陸設立分行，將來必定需要人民幣資金，而台商在兩岸調度資金，更是需要靈活與直接之匯兌管道。即使不看政治層面之因素，面對最大貿易伙伴提出本幣結算之要求，台灣很難冒著經濟衰退之風險，拒絕這個可以增進貿易效率的提議。

雖然人民幣計價之金融資產尚未成熟，但是人民幣成為強勢貨幣，連國際貨幣基金會都認為是遲早的事。在美元走弱之長期趨勢下，加入人民幣分散貿易結算基準，對長期之經濟穩定甚為重要。以目前對大陸在經濟上之高依存度而言，台灣已經無法長期漠視人民幣之重要性，即使有ECFA的早期收穫，仍然不得不重視貿易競爭力下滑之隱憂。因此，在金融與經濟體系內接納人民幣，終究是個難以逃避的選項。
]]> http://lib.tabf.org.tw/tw/blog/default.asp?id=338 <![CDATA[論票券業財務保證倍數限縮之利弊 / 陳逸潔]]> tabflib http://lib.tabf.org.tw/tw/blog/ 2010-03-08T16:30:34+08:00 2010-03-08T16:30:34+08:00

論票券業財務保證倍數限縮之利弊

撰稿人：陳逸潔


(本文為個人論述不代表本院立場，未經作者同意請勿任意轉載)

我國於1970年代初期提出建立貨幣市場之倡議。1971年以前，國內金融市場受限於利率管制、固定匯率制度、銀行體系以公營行庫為主要因素影響，缺乏形成貨幣市場之條件。1971年以後，國內經濟結構轉型，漸由進口替代轉為出口擴張，外匯存底因而迅速累積。另外，貨幣供給額亦隨之大幅增加，國內物價因而逐步攀升，並對金融穩定形成威脅。政府為有效抑制通貨膨脹，乃積極於受到匯率及利率管制之銀行體系外，推動機動匯率制度之建立，並籌設健全的貨幣市場，以促進利率自由化，並提供央行控制貨幣供給與調節金融之工具。

台灣票券商之發展，確實為貨幣市場注入活水，亦為國內企業提供極具資金效率之短期融資管道。在國內票券業最興盛時期，專業票券商家數高達16家，然而，由於市場競爭過度激烈，多家票券公司便併入銀行運作。目前專業票券商僅有10家。另外，近年來國內產業持續外移，亦導致國內票券業者之往來對象與初級市場發行量漸減。初級市場整體發行量在2004~2007之年變化率，大致皆呈下滑情形。2008年發行量有所回升，主要乃部份配合政府政策定價而產生虧損之國營事業，於下半年進入票券市場籌資所產生之需求，並非整體市場回溫所致。而在次級市場方面，2006~2007年之交易量年變化率亦明顯下滑。整體而言，2008年票券初級市場與次級市場規模，皆跌落至接近2004年之水準，票券業近年來之營運獲利空間可謂毫無成長。

近期金管會為促使國內票券業者回歸交易商本質，並減少票券商於企業融資方面之功能，研擬針對該產業進行改造，包括按照資本適足率調整商業本票保證倍數，以及考量調降其負債淨值倍數。票券商之主要業務，乃其在貨幣市場扮演初級與次級仲介機構，涵蓋在初級市場的保證與承銷短期票券，以及在次級市場買賣票債券。金管會擬欲調整的兩大面向，對於票券商之整體業務將造成影響，雖能適度控管經營風險，但當未來景氣回升之時，是否對票券業之獲利空間造成侷限，亦或是對企業短期融資構成影響，均值探討。

依照現行規定，票券商保證商業本票餘額可達淨值八倍，但根據金管會之修正草案，往後票券商將依各自之資本適足率差異，最高保證倍數分別調降至五倍、三倍及一倍。根據業者之財務資料，承做保證業務比例最高者為三大老票券，即兆豐票、華票及國票，其總合市占率將近80%，而三家票券商之保證餘額倍數近兩年均維持在五倍以下，因此，該項規定現階段尚不會對業者造成立即影響，但對於企業盛行發行短期票券，以支應長期資金需求之現象或可改善。

國內企業經常運用一年期以內商業本票，以支應中長期資金需求之現象，實導致自身陷於以短支長之風險。除此之外，國內企業發行商業本票融資時，多數傾向由金融機構保證，而非以本身信用狀況自行保證，亦導因於前者之發行利率較低，而此種現象亦會讓企業怠於提昇信用品質。然而，一般而言，各國企業發行商業本票之時，普遍是以自身之信用狀況做為保證，投資人再據以判斷投資價值。因此，金管會研擬推出此項規定，或可扭轉國內企業以短支長之存續期間不配合現象，以及對金融機構保證之過度依賴。

另一方面，負債淨值倍數將由現行之14倍上限，調整為10倍。調降票券商之負債淨值倍數，將牽涉到票券業者得以承作之次級票債券買賣業務。由於票券商缺乏如同銀行業之存款資金來源，因此資金需求僅能藉由債券附買回交易、隔夜拆款及發行公司債或商業本票等滿足，此些交易均列為票券公司之負債。根據各票券商財務資料，雖然現階段尚未超過10倍，但在市場波動劇烈時，如2008年金融危機，數家票券業者之負債淨值倍數便接近或超過規定之上限。因此，該項規定所造成之影響，可能大於調降商業本票保證倍數。

雖然國內主管機關欲將票券商轉變為專營固定收益產品之交易商，但國內相關市場深度與廣度仍不足夠，造成票券業者得以投資之產品受到限制。除此之外，票券業之獲利能力亦受到利率環境高度影響，面對總體環境的變化，票券業者無法根本消除利率風險。雖然國內債券期貨市場已發展數年，但市場活絡程度仍不高，造成業者之避險工具缺乏。至於投資標的部份，票券業目前僅能投資國內固定收益產品，仍不得觸及外幣產品，亦導致國內票券商無法適度分散投資風險。在主管機關積極誘導票券業者成為專業固定收益產品交易商之際，亦應規劃放寬其投資範圍並強化國內相關市場之深度，避免該產業之風險過度集中，且受利率環境高度牽引。

上述主管機關對票券業之規範，乃著重於限縮財務營運倍數，但可能會造成業者之業務範圍與風險更為集中。主管機關之意圖既然著重於減少票券商之信用風險，並引導業者成為專業之固定收益產品交易商，則主管機關應當著重於要求票券商強化、鞏固並分散資本來源，同時應改善國內投資環境及票券商投資機會。另外，則應要求票券業者進行信用評等，並強化風險控管機制，避免風險過於集中之情事發生。除此之外，企業透過票券業者保證發行之短期商業本票，應當規劃其做為短期週轉金用途，避免用於長期資本，以根本減少以短支長之情形。綜合以上，主管機關不應只著重於票券商財務保證倍數之限制，應從票券業整體營運環境與限制加以改善，期能在原有架構下更適當地減少票券商之營運風險。]]> http://lib.tabf.org.tw/tw/blog/default.asp?id=337 <![CDATA[透過整併強化銀行根基，進軍大中華市場 / 侍安宇]]> tabflib http://lib.tabf.org.tw/tw/blog/ 2010-03-08T16:26:55+08:00 2010-03-08T16:26:55+08:00
透過整併強化銀行根基，進軍大中華市場

撰稿人：侍安宇

(本文為個人論述不代表本院立場，未經作者同意請勿任意轉載)


台灣銀行體系歷經數年的整合之後，目前仍有多達40家銀行，包含35家本國銀行及花旗、匯豐、荷蘭、渣打及星展等5家外商銀行[註1]。雖然銀行家數確有下降，但相較於韓國、馬來西亞及新加坡等鄰近國家，分別只有13、13及3家銀行，而香港前5大銀行之市占率亦達8成以上，就總體經濟規模來看，台灣的銀行家數仍相對較多。

分析台灣現階段之銀行體系，大概主要可分為公營暨公股銀行、大型民營銀行及併購小型民營銀行後的外商銀行等3大區塊。公營及公股銀行因為規模夠大、分行數夠多，9家泛公股銀行[註2]在存款及放款市占率超過5成的情況下，泛公股銀行在台灣金融市場上絕對具有舉足輕重的影響力。然而，9家泛公股銀行過於零散，且從事相類似無區格化的業務。因此，重新檢視泛公股銀行的角色與定位，確認泛公股銀行在台灣金融市場上應扮演哪些政策性功能及任務，再進而規劃泛公股銀行之整併；藉由規模之擴大，提升泛公股銀行的國際競爭力應為可思考的選向之ㄧ。此外，過去泛公股銀行為人所詬病者，大多為組織僵化、創新能力不足等，所以引進新種商品、改善銷售流程，以及調整組織結構與文化以吸引優秀人才為泛公股銀行未來須強化的部份。

至於大型民營銀行，如：中國信託、台北富邦、國泰世華、永豐、玉山、台新等，在人員素質、商品發展、交叉銷售及組織架構等方面，則皆看似較為領先泛公股銀行。當然這些民營銀行的市占率尚不像泛公股銀行那麼大，但他們成長的比較快，組織運作較為靈活及有效率。中國信託、台北富邦及國泰世華等3家銀行無論在放款及存款方面的市占率皆已分別超過4%，合計3家銀行之存款及放款市占率已達13%左右，顯示其個別規模已逐漸趨近於個別公股銀行。而永豐、玉山及台新在放款及存款方面的市占率亦在3%左右，爰合計上述6家銀行之存款及放款市占率已達22%左右。

花旗、匯豐、荷蘭、渣打及星展等5家外商銀行分別於2006至2008年間藉由併購或透過金融重建基金承受本國小型銀行，積極深入台灣金融市場。雖然目前存款及放款市占率尚小，5家外商銀行合計約5%左右，但外商銀行具有世界級商品開發技術且有能力提供環球金融服務，無論在營運目標、效率比、生產力、資產報酬率等方面設定的標準都相對較高，所以俟與被併銀行在文化、制度、人員、資訊系統、商品線及客戶群整合暨調整完妥之後，當整體經濟環境好轉時，其業務衝刺的實力亦不容小覷。

上述9家泛公股銀行、6家大型民營銀行及5家併購小型民營銀行後的外商銀行合計市占率已達8成以上。其餘小型的民營銀行及信用合作社，若無法找出自己的競爭利基，經營上勢必倍嘗艱辛。因此，台灣在銀行家數仍多且普遍規模不大的情況下，如何提供誘因，透過市場機制促成合併，以產生規模夠大、足以在國際市場上競爭的重量級銀行，是值得深思的課題[註3]。

台灣金融服務業名目生產毛額占國內生產毛額（GDP）比重達10%，為台灣的重要產業之ㄧ，並已在個人金融、財富管理、信用卡、中小企業融資方面累積了多年的經驗。但是並無發展出具有國際競爭力的金融機構，近年來，更因台商轉移生產基地至中國大陸及東南亞，以及台灣本地金融市場利潤微薄，銀行家數眾多且競爭激烈，使台灣銀行業的發展遭遇瓶頸。

然而，近來兩岸關係逐步改善，經濟及金融交流日趨頻繁，2009年11月雙方金融主管機關完成簽署兩岸金融合作備忘錄（MOU），並將於2010年1月中旬生效。台灣銀行業者眼前似乎突然出現了一塊新藍海，期藉由文化及語言優勢，進軍中國大陸市場，架構兩岸三地大中華市場藍圖。未來就是比誰在整個大中華市場裏整合的效率最好，配合上充足的資本、夠大的營運規模及必要的技能[註4]，才能創造出真正的優勢。

兩岸金融市場開放在即，但是有能力跨海發展成為兩岸三地大中華市場的台灣金融業者應該只是少數，畢竟中國大陸對所有外來金融業者而言，終究是一個競爭激烈且難度很高的市場。只有能充分利用市場變動力量，擴大在台灣（母國）根基，並能克服傳統內部革新障礙的金融業者，才有機會獲得最終的勝利果實。

註 釋：

[註1]：除35家本國銀行及花旗、匯豐、荷蘭、渣打及星展等5家外商銀行外，台灣尚有26家信用合作社及27家外商銀行在台分行。
花旗、匯豐、荷蘭、渣打及星展等5家外商銀行中，渣打及花旗銀行已於台灣設立子行，匯豐、荷蘭及星展銀行尚未將分行改制為子行。根據規定，外商銀行藉由併購或透過金融重建基金承受本國銀行，最晚需在3年內設立子行；若資產規模達新台幣4,500億元時，需提前申設。因此，匯豐及荷蘭銀行須於2010年設立子行，星展銀行則須於2011年設立子行。
[註2]：9家泛公股銀行係指台灣銀行、台灣土地銀行、合作金庫商業銀行、第一商業銀行、華南商業銀行、彰化商業銀行、中國輸出入銀行、兆豐國際商業銀行及台灣中小企業銀行。
[註3]：以資產總額來看，韓國前2大銀行之總資產均超過2,000億美元，第3至第6大銀行之總資產均超過1,000億美元，第7大銀行之總資產超過900億美元。新加坡3大銀行之總資產分別達2,500、1,800及1,200億美元。香港前2大銀行之總資產分別達5,400及1,400億美元。而台灣最大的台灣銀行，其總資產僅約1,100億美元，第2大的合作金庫商業銀行也僅約765億美元。此顯示台灣個別銀行之資產規模明顯低於同為亞洲四小龍的韓國、新加坡及香港。
[註4]：必要的技能係指經營管理、風險管理、商品開發等能力。
]]> http://lib.tabf.org.tw/tw/blog/default.asp?id=336 <![CDATA[槓桿型及放空型ETF投資禁止之看法 / 林慧雯]]> tabflib http://lib.tabf.org.tw/tw/blog/ 2010-03-08T16:20:53+08:00 2010-03-08T16:20:53+08:00
槓桿型及放空型ETF投資禁止之看法

撰稿者：林慧雯


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今年八月份金管會發布命令表示，未來可從事海外複委託放空型或槓桿型ETF操做的投資者，僅有法人機構、有5000萬資本額的公司行號和擁有3000萬資產、每單筆交易超過300萬元，且交易總資產超過1500萬元的自然人；並且需具備充分的金融知識和交易經驗，並簽署為專業投資人的資格。亦即禁止一般投資者買賣海外放空型或槓桿型ETF。同時，近期美國證管會及金融業自律機構金融業管理協會(FINRA)，也警告廣大投資人當心這類槓桿型ETF，表示投資人可能不清楚在投資組合中，如何善用這種商品。長期而言，槓桿與反向ETF可能大幅背離標的指數的表現，當盤勢大幅震盪期間偏離的狀況會更嚴重。

在美國，槓桿型ETF發展迅速，首檔起始於2006年，發展至今槓桿型ETF已經超過100檔。該類槓桿型ETF投資策略有三種，第一種作多型槓桿ETF，即市場上升時，該基金的日報酬率須為標的指數日報酬的兩倍。為達到放大報酬率的槓桿效果，通常會透過衍生性金融商品操作，如股權交換、指數期貨、指數期權等，同樣的虧損也會放大，是一個相對風險較高的商品；第二種放空型ETF，當市場上升(下跌)時，該基金會下跌(上升)，即該基金的日報酬為追蹤標的指數日報酬的相反；第三種放空型槓桿ETF，即該基金的日報酬為追蹤標的指數日報酬的負兩倍。為了解決融券券源不足、提前還券及提存保證金等問題，通常採用衍生性金融商品操作而非直接放空指數成分股，以達到基金報酬率相反於標的指數之目的。
究竟槓桿與反向ETF是如何背離標的指數的呢？

上圖是S&P500指數(SPX)、Ultra S&P500(SSO)2倍作多S&P500的ETF、UltraShort S&P500(SDS) 2倍作空S&P500的ETF，在2008年的績效比較圖。S&P500指數(SPX)報酬率為-37.58%，2倍作多的SSO為理論上報酬率應是-75.16%，但實際上僅-67.25%，而2倍作空的SDS不就應該是+75.16，但實際上也僅是+57.73%。再看一個例子(下圖)， Vanguard Emerging Markets Stock ETF （VWO）Vanguard的新興市場股票ETF,  Short MSCI Emerging Markets ProShares （EUM）ProShares的1倍放空新興市場股票ETF和 UltraShort MSCI Emerging Markets ProShares （EEV）ProShares的2倍放空新興市場股票ETF，這三檔基金在2008年的績效比較圖。正常１倍的ＶＷＯ報酬率為-52.32%，若買了２倍放空的EEV，可能以為會大賺，因為反向的２倍不就是104%？但實際上的數字，卻是 -27.31%，若買一倍放空（反向）的EUM其報酬率也不是反向的52%，而是只有17.37%，怎會如此呢？

槓桿型及放空型ETF 只能在一段時間內緊貼相關指數，若該檔基金能準確的追蹤指數每日的表現, 則不能適用於每週、每個月的指數表現. 這是因為複利效果的關係。如SSO追蹤的是兩倍於標的指數的日報酬率，但由於複利效果會使得槓桿型ETF的累積報酬率偏離標的指數S&P500累積報酬率的兩倍。假設標的指數第一天漲1%，第二天再漲1%，則SSO的累積報酬率為4.04%[2.01^2]，而非標的指數累積報酬率2.01%的兩倍4.02%[2.01*2]；而放空型ETF亦然。同時，ETF追蹤標的指數的誤差會隨著時間的增加而增加；而槓桿型ETF及放空型ETF的效率也會隨著市場波動程度變大而變差。例如，S&P500指數由800漲到1000(漲25%)，再從1000跌回800(跌20%)，而追蹤S&P500的放空型ETF卻由800跌到720[800*75%*120%]。因此可以發現, 當時間從t1到t2，S&P500指數不變，然而放空型ETF卻跌了10% 從800跌到720。

然而近期主管機關與證交所為了將國內金融市場與國際接軌，並提供回流台灣的龐大資金有多元化的商品選擇，滿足市場參與者的需求，實現最有效率的跨境資產配置，因而積極引進境外 ETF來台掛牌。對於台港ETF相互跨境掛牌，金管會允許採直接（原ETF第二上市）或間接（發行連結基金Feeder Fund）方式，申請境外ETF至台灣證交所跨境掛牌上市。 目前包括「恆中國」、「恆香港」及「寶來標智滬深300」三檔ETF已上市掛牌，為台灣ETF市場跨出歷史性的一大步。此時，金管會發布一般民眾不能投資槓桿型ETF及放空型ETF，雖本於保護投資人的美意，但恐將影響國內ETF市場之發展，對於國內金融商品及金融市場的國際化也會有不利的影響。因此認為，主管機關與相關業者應積極教導民眾認識金融商品，其所有的報酬與風險為何，讓民眾對金融商品有全面性的瞭解，並由民眾根據自身的風險評估來決定是否投資該項金融商品。如此，對國內金融市場之自由化與國際化將有更好的發展。

本文圖示請洽圖書室]]> http://lib.tabf.org.tw/tw/blog/default.asp?id=335 <![CDATA[簡介台灣政策性銀行之轉型經驗 / 侍安宇]]> tabflib http://lib.tabf.org.tw/tw/blog/ 2010-03-08T16:16:43+08:00 2010-03-08T16:16:43+08:00
簡介台灣政策性銀行之轉型經驗

撰稿人：侍安宇


(本文為個人論述不代表本院立場，未經作者同意請勿任意轉載)

長期以來，台灣銀行業對促進經濟發展、產業升級貢獻甚大，也成就台灣的經濟奇蹟。尤其是政策性銀行，在經濟發展的不同階段中，配合政府經濟或產業政策，對重點培植產業提供低利率及長期融資等優惠，或直接參與投資，肩負有提供專業信用、帶動創新性及前導性投資、促進國家產業結構轉型等重大使命。

整體而言，台灣的公營銀行在過去經濟發展過程中，配合政府經濟發展目標及各項經濟政策措施，發揮促進產業發展、協助投資計畫進行的重要作用。爰此，台灣的公營銀行可謂廣義之政策性銀行。而政府為便利專業信用之供給，又於銀行法中特別就商業銀行外，規定可設立專業銀行及信託投資公司，擔任工業、農業、輸出入、中小企業、不動產及地方性信用之供給任務，以及以受託人之地位，按照特定目的，收受、經理及運用信託資金與經營信託財產，或以投資中間人之地位，從事與資本市場有關特定目的之投資。由於當時之專業銀行，如：交通銀行、中國農民銀行、中央信託局、中國輸出入銀行、台灣土地銀行、合作金庫、台灣中小企業銀行等，係配合國家經濟發展需要，負責特定信用之提供，而台灣土地開發信託投資公司係一兼具經營土地開發與信託投資業務之金融機構，提供生產事業所需的中長期資金，故又可將其視為狹義之政策性銀行。

台灣光復以後，1980年以前，金融市場之發展主要由政府主導。在經濟發展初期，金融穩定乃最重要的政策目標，相對較不重視金融效率的追求，因此包括利率管制、管制金融機構設立等措施，均以強調金融體系之安定為前提。於1990年代開放銀行新設前，銀行的設立處於高度管制的狀態，因此，當時台灣的銀行業絕大多數屬於公營銀行，分別為日據時代留下之省屬行庫、原先於大陸地區設立、後於台灣復業的銀行，以及後來選擇性核准之少數銀行，總計共24家。

隨著經濟的快速發展，台灣舊有之銀行體系漸無法配合經濟成長的需求。1989年，政府開放新銀行設立；1992年，共有16家獲准並陸續開業。同時，公營銀行也朝著民營化的腳步邁進，中小企業銀行紛紛改制為商業銀行，加上原有的信託投資公司、外商銀行，台灣的金融業正式進入白熱化競爭的戰國時代。台灣原本以公營銀行為主體的銀行業，慢慢走向以民營銀行為主軸的開放競爭產業。

然而，自1992年新銀行開放設立，金融市場競爭激烈，1998下半年台灣金融體系開始出現資產品質不良、逾放比過高等問題，本土型金融風暴隱然形成，影響金融機構營運、獲利及資產品質。政策性銀行除須擔負起政府提供特定事業及建設之營運資金及紓困等穩定性政策外，尚須考量本身市場競爭力，營運壓力日漸增大。因此，政策性銀行開始逐步轉型，嘗試建立更完善及充實的金融服務功能，以提升市場競爭力。

過去，在政策保護之下，政策性銀行缺乏危機意識及策略規劃之動力，致使組織功能不彰。為配合金融市場自由化及國際化的趨勢，政策性銀行逐步導入「企業化」措施，例如引進專業人才、改進獎懲制度、加強專業的在職訓練；在組織功能上，實行扁平化學習型的組織，或參考國際性的企業經營體制來修正公司內部的相關制度，藉此提升經營績效。此外，亦強化資金運用效率，加強行銷通路，並將業務多元化，以因應自由金融市場競爭。其中民營化的政策則加速推進了政策性銀行轉型的速度，將原來牽制經營決策及管理作為的法令規章大幅鬆綁，使之適應劇烈變化的金融市場競爭環境。

政策性銀行轉型後，必須在自由競爭的市場取得資金，一方面要消除與商業銀行競爭的不對等和不公平性，一方面又要能夠保有一定程度的競爭力，這是政策性銀行在轉型過程中必須審慎規劃的。總括來說，在內部方面應思考原有體制改革、調整組織架構、拓展業務範圍、加強內部經營管理及提升競爭力等重點方向；在外部方面，政策性銀行的轉型時機選擇，例如外部經營環境是否無虞、是否為切入商業市場的最佳時機，如何運用本身原有優勢發展利基型業務，進一步再擴展為全方位的商業銀行，同時避免和其他商業銀行競相爭奪相同業務，產生同質性的問題。此外，如何避免金融市場過度競爭、市場資金地區分布之不平衡、中小企業的經營困境，進而加速外部經營環境惡化，這些都是政策性銀行在轉型時必須思慮的重要議題。

因應金融機構面臨對內與對外更為嚴竣的競爭壓力，異業結合及交叉行銷是銀行業未來之發展趨勢。如何降低經營成本及建立以客戶為服務導向之自動化作業，以維護與客戶良好的互動關係，遂成為銀行經營管理的重要課題。以長遠的發展來看，政策性銀行的市場化及商業化轉型是必然的趨勢及積極改革的方向。然而，政策性銀行之商業化轉型不是一步到位的，應漸進逐步地排除政策性負擔。轉型初期，政策型銀行通常仍負有相當大的政策性任務，隨著時間的遞延，應檢視金融體系的適應情形，才逐步減少事業利潤目的之外的政策任務，進而建立利潤導向之企業化機制。換言之，政策性銀行轉型係一動態調整過程，應隨著整體經濟結構的轉變情形來進行業務的進入及退出，亦即政策性銀行之轉型仍應以整體經濟暨金融環境穩定發展為前提。]]> http://lib.tabf.org.tw/tw/blog/default.asp?id=334 <![CDATA[台灣銀行家3月號 私募基金 救星? 禿鷹?]]> tabflib http://lib.tabf.org.tw/tw/blog/ 2010-03-05T16:31:44+08:00 2010-03-05T16:31:44+08:00
私募基金 救星? 禿鷹?

私募基金是貪婪嗜血的禿鷹？還是為善濟世的白衣騎士或救世主？

3月號台灣銀行家封面故事告訴你參與者的見證與學者專家的研究


年初以來，中國人民銀行二度上調存款準備金率，美國聯邦準備理事會（Fed）也意外地調高重貼現率1碼，凡此都顯示G2（中國大陸與美國）自金融海嘯以來的空前寬鬆貨幣政策，似有開始修正跡象，此已牽動了全球經濟脈動的敏感神經。

固然主要國家因應金融海嘯所推出的寬鬆政策，遲早要走上退場之路。G 2央行調整政策，但全球經濟景氣要走向全面復甦，還有一段路要走，寬鬆政策退場只能緩步進行。

    如何退場引人關切，金融海嘯的肇因也一一接受檢視。歐美主要國家過去金融監理太過寬鬆問題已受到關切，尤其是對大型金融機構的監理，更出現一波波的反省浪潮。其中包括資本適足率不足、財務槓桿過高、資本的計算、財務報表透明性與利益衝突問題等，本刊製作特別報導，請學者專家詳加檢視。

另一個今年來引起關注的議題，是低碳經濟時代的來臨。全球面臨暖化與資源短缺、氣候變遷的問題，不管先進國家或開發中國家都朝節能減碳努力，綠色經濟、低碳經濟成為經濟發展的重要方向。 政府也已制定相關政策，朝低碳經濟的方向邁進，金融產業該如何面對這個變化，迎向挑戰，應作未雨綢繆的規劃。本刊企劃了碳經濟特別報導，也提供了深度的建議。    

潮起潮退，隨著金融海嘯的退潮與全球龐大資金的移動，私募基金的動向也再度受到注意。私募基金似乎總是掩上一層神秘的面紗，甚至受到種種誤解。但在另一方面，不論在國內外，又不乏私募基金協助事業新創或是入主整頓後讓企業浴火重生。究竟私募基金是貪婪嗜血的禿鷹？還是為善濟世的白衣騎士或救世主？本期封面故事告訴你參與者的見證與學者專家的研究。

台灣銀行家月刊創刊至今已經半年，感謝金融業者與廣大讀者的熱烈支持，我們將繼續延伸我們的觸角與豐富我們的內容，充分扮演好知識與交流平台的角色。

~ 更多訊息歡迎詳閱本期台灣銀行家雜誌http://www.tabf.org.tw/tw/twbanker/

]]> http://lib.tabf.org.tw/tw/blog/default.asp?id=333 <![CDATA[99年1月1日適逢國定假日，休館一天]]> tabflib http://lib.tabf.org.tw/tw/blog/ 2009-12-23T16:36:19+08:00 2009-12-23T16:36:19+08:00 99年1月1日適逢國定假日，休館一天。]]> http://lib.tabf.org.tw/tw/blog/default.asp?id=332 <![CDATA[開放大陸銀聯卡在台使用之初期效益分析/廖志峰]]> tabflib http://lib.tabf.org.tw/tw/blog/ 2009-12-03T16:46:05+08:00 2009-12-03T16:46:05+08:00
開放大陸銀聯卡在台使用之初期效益分析

撰稿人：廖志峰


(本文為個人論述不代表本院立場，未經作者同意請勿任意轉載)

開放陸客來台旅遊後，我國行政院金融監督管委員會於2009年8月7日起，開放大陸銀聯卡在台使用。此開放措施是否刺激陸客來台之消費意願？而我國金融機構是否能藉此，順利拓展兩岸消費金融業務？此為本文討論之議題。

根據我國聯合信用卡中心截至2009年11月第1週統計，大陸銀聯卡在台累積刷卡金額突破7億多元新臺幣，總共刷卡筆數約7萬多筆，平均每筆消費金額1萬多元新臺幣；而根據我國經濟部商業司統計，我國2009年8月、9月與10月零售業營業額總計為8,294億元新臺幣。相較於近3個月我國零售業營業額總和，目前開放大陸銀聯卡所增加之消費需求，仍相對有限。

我國金融機構是否能受惠於開放大陸銀聯卡來台使用？此一問題可分成銀聯卡收單業務與銀聯卡發卡銀行兩項業務分析。現階段開放大陸銀聯卡在台使用與我國金融機構較直接相關業務為銀聯卡收單業務。根據中國時報2009年10月27日報導，大陸具有銀聯卡標誌之卡片有20億張，但其中有87%是直接從存款扣款的Debit card。因Debit card可省下發卡銀行事先幫消費者墊付之資金成本，故海外收單行支付給發卡行的手續費較低，僅1.2%。相對而言，台灣目前普遍收單銀行支付給發卡銀行的手續費為1.55%，而消費商店支付給收單行的手續費則介於1.75%到2.3%。故承作銀聯卡收單業務，相較於其他國際信用卡，其收單業務利潤空間較大。

但參考台灣金融研訓院2010年金融營運展望調查(2010)之問卷初步結果，卻與上述媒體分析有所不同。全體受訪金融機構認為大陸銀聯卡在台使用對其獲利影響，「完全沒有影響」之比例約為53.3%，「略有正面影響」之比例約為22.8%；而主要負責收單業務之本國銀行受訪對象，其答覆「完全沒有影響」之比例約為51.1%，而「略有正面影響」之比例約為39.5%。


上述研訓院問卷初步結果可能反應兩個現象；第一是大陸銀聯卡在台收單業務尚在起步，除我國聯合信用卡中心外，中信銀是第一家獲准辦理銀聯卡收單業務，而台新銀預備於2009年11月中下旬開辦銀聯卡收單業務，故目前銀聯卡收單業務效果仍有待觀察。第二，現階段大陸人士來台可能其支付工具較多元，並不全然只使用大陸銀聯卡，但需進一步確認其消費支付行為。

最後，我國金融機構是否獲得大陸中國銀聯公司核准成為發卡銀行，進而拓展兩岸消費金融商機？目前仍難下斷言。根據研訓院2010年金融營運展望調查初步統計，多數本國銀行受訪對象對兩岸消費金融獲利與風險，抱持「50-50」態度；即認為我國金融機構在登陸後，雖然存在一定程度獲利機會，但亦同時需承擔一定程度之風險。前述媒體報導，大陸銀聯卡發卡類型有87%為由持卡人存款扣款的Debit card；此意謂我國金融機構登陸後，若想衝刺銀聯卡發卡量，仍需從吸收存款開始著手。至於我國民眾新辦理大陸銀聯卡之商機，歷經雙卡風暴、金融海嘯與今(2009)年雙卡利率上限爭議，預估我國金融機構藉此獲利機會相對有限。

整體而言，2009年8月起開放大陸銀聯卡在台使用，目前對於刺激我國零售業銷售與挹注金融業獲利都相對有限。但隨兩岸經貿交流加溫，未來是否有所變化，仍需密切觀察。但最重要的是，我國金融機構應以此為鑑，謹慎思考登陸後營運策略，莫僅以台灣過往營運發展模式規劃未來登陸策略，宜提高層級至國際金融機構進軍大陸市場之角度，方能有效掌握大陸金融市場發展，達到「知己知彼，百戰不殆」之境界。
]]> http://lib.tabf.org.tw/tw/blog/default.asp?id=331 <![CDATA[不可小覷的伊斯蘭金融 / 陳逸潔]]> tabflib http://lib.tabf.org.tw/tw/blog/ 2009-12-03T16:43:40+08:00 2009-12-03T16:43:40+08:00
不可小覷的伊斯蘭金融

撰稿人：陳逸潔


(本文為個人論述不代表本院立場，未經作者同意請勿任意轉載)

「伊斯蘭金融」近年來受到全世界日益高漲的關注。2008年全球金融危機，造成許多歐美先進國家大型知名金融機構發生鉅額虧損，但伊斯蘭銀行業者卻因其相對保守之經營模式，而幾乎毫髮未傷。根據匯豐銀行與其他銀行家雜誌統計，伊斯蘭銀行資產2009年截至10月底已成長近30%，而其他傳統銀行同期間資產成長率僅約7%。伊斯蘭金融在1960年代才開始正式發展，但因其業務受到回教教義之束縛，初始時期該金融體系是否能生存普遍受到質疑。時至今日，伊斯蘭銀行之總資產已達8,000億美元以上，其重要性在全球金融市場已不可小覷。

伊斯蘭金融即根據可蘭經教義進行金融業務之體系，其經營之核心理念是不得牽涉利息之索取與支付。根據回教教義，回教徒不得收取或給付利息，且回教教條還包括提倡分攤風險與減少不確定性。因此，在伊斯蘭金融體系當中，銀行發揮之互助功能應高於營利目的，並且在經營貸放業務之時，必須和借款者共同承擔風險，不應約定利息之收取。另外，回教教義亦規定不得參與賭博活動，以及不得從事任何和既定教義有所衝突的行為，而與豬肉、煙、酒、武器相關行業的交易也在禁止之列。

伊斯蘭金融機構雖不得收取利息以做為獲利，但其可透過租賃或利潤分享之概念，以獲取提供金融服務之收入。舉例來說，一般金融機構從事房貸業務時，乃透過貸放給購屋者並收取利息之方式獲利；但伊斯蘭金融是由金融機構先行購買購屋者中意的房子，爾後再以較高的價格售予購屋者，而客戶可採取分期付款方式支付價款。此一模式之運作便順利將利息轉化為售屋之利潤。

在伊斯蘭金融當中，除了借貸業務藉由上述概念以規避利息支付之限制，伊斯蘭債券之發行，亦以相同概念運作。當企業欲透過發行伊斯蘭債券籌資之時，其須先行成立特殊目的公司，並與其簽訂共同事業契約，同時將其營運活動所需之設備等資產投入該共同事業。特殊目的公司便藉由發行伊斯蘭債券以籌得資金，並將之投入共同事業，往後當共同事業產生盈利時，便可用以支付債券購買者。伊斯蘭金融機構受限於回教律法，不得將資金投入可產生利息的投資工具，但伊斯蘭債券可成功規避相關限制，而債信評等優良的國家或公司發行的伊斯蘭債券，更是為該等金融機構提供頗具吸引力之資金出路。由於伊斯蘭市場對於符合回教律法之投資工具需求日趨殷切，因此，伊斯蘭債券之籌措成本相較一般債券為低。

由於全球伊斯蘭教徒人口廣大，為數約15億並占全球人口之20%左右；另外，信仰回教的國家大多處於油源豐富的中東地區，並擁有豐厚的「油元」；加上伊斯蘭金融體系逐步發展，其對於符合回教教義之金融產品有著高度需求。以上種種因素均促使全世界不得不重視伊斯蘭金融之重要性。近來許多非回教國家之積極佈署，確實可見到其對伊斯蘭金融之高度期待。早期伊斯蘭銀行體制於埃及首度出現後，陸續於巴基斯坦、伊朗、蘇丹、阿拉伯聯合大公國、科威特及馬來西亞等國發展。馬來西亞要屬東南亞國家當中，發展伊斯蘭金融最健全之區域。馬來西亞之伊斯蘭教徒占其人口60%，有利該國伊斯蘭金融之發展，而馬來西亞亦積極規劃成為伊斯蘭世界的金融中心。

除了馬來西亞因其人口與伊斯蘭密切關連，因而順勢推動伊斯蘭金融之發展，其他與回教略有相關或幾無關連之國家亦開始積極參與伊斯蘭金融市場。其中，新加坡的伊斯蘭教徒占其人口約15%，但因位於擁有許多伊斯蘭教徒的印尼與馬來西亞兩國之間，使其占盡地理優勢。加上新加坡不斷以提升其亞洲金融中心之地位為職志，是以其對於伊斯蘭金融極為重視。英國回教人口則占其人口總數之3%，其將會持續進行回教金融服務相關稅率優惠，並計劃在明年加入伊斯蘭債券市場，倫敦亦有意爭取成為未來伊斯蘭金融之交易中心。

另外，法國政府為促使巴黎成為歐洲的伊斯蘭金融中心，已於2009年6月正式開放伊斯蘭銀行可在法國掛牌營業；香港方面則建立伊斯蘭金融平台，且香港金管局及金融業者組成伊斯蘭金融小組，以因應國際金融新趨勢並鞏固金融中心地位；韓國金管會則在2008年八月加入回教金融服務組織，成為觀察會員。由以上種種事跡，可瞭解各國已積極投入日漸茁壯之伊斯蘭金融市場，此一趨勢值得台灣金融業者借鏡。

台灣銀行業長久以來過度競爭，存放款利差於今年6月底亦已落至1.11%，國內銀行業者為求增加獲利，對立即赴大陸營業念茲在茲。然而，多數銀行業者仍只將目標市場放在大陸台商，而其中大型台商卻已欠缺對國內銀行之忠誠度，僅中小型台商較為企盼台資銀行之蒞臨；另一方面，陸資銀行也即將來台設立據點，兩岸銀行業務開放後，台資銀行可能仍須面對激烈競爭。大型台資銀行若能妥善運用策略，或許能成功開拓大陸市場，但中小型台資銀行將面對較為嚴苛之挑戰。在伊斯蘭金融逐步發展之際，國內銀行或許應思考及早進入該市場，在伊斯蘭市場趨於成熟並定型之前，盡速建立自身之競爭利基，不啻為在國內金融市場過度競爭，赴大陸營業之潛在風險仍高的狀況下，另一個具投資價值的市場。]]> http://lib.tabf.org.tw/tw/blog/default.asp?id=330 <![CDATA[不讓陸資銀行來台有道理嗎？/ 孫效孔]]> tabflib http://lib.tabf.org.tw/tw/blog/ 2009-12-03T16:40:14+08:00 2009-12-03T16:40:14+08:00
不讓陸資銀行來台有道理嗎？

撰稿人：孫效孔


(本文為個人論述不代表本院立場，未經作者同意請勿任意轉載)

媒體盛傳兩岸MOU簽訂在即，台資銀行莫不引頸企盼，希望立刻能到大陸設立分行營運，金融類股也漲聲不斷。但是對於陸資銀行來台一事，不但未見官方正式提及相關之作業時程，民間到處是反對的聲浪。看起來台灣方面的態度，似乎是只想讓台資銀行登陸，但卻不想讓陸資銀行來台。第四次江陳會即將上場，台灣口口聲聲說的「兩岸對等交流」，難到就是這種格局嗎？

MOU簽訂之後，立刻要協商兩岸金融業之「市場准入」，依據台灣一向高唱的「對等、公平」原則，陸資銀行來台設點幾乎是件確定的事。我們都贊成國家安全絕對優先，但也不需要昧於現實，幻想可以卡住陸銀登台之路，好讓台資銀行大搖大擺去大陸賺錢！有人說陸銀會吃掉整個市場，並以高利率吸引存款戶，或以低利貸款吸引客戶。殊不知陸銀在大陸市場中，可是賺得嚇嚇叫，去年獲利全球第一，何苦來到台灣這個銀行過多的薄利市場廝殺？如果我們整天想的都是，有國營背景的陸銀，是來顛覆台灣的，那我們又何必天天企盼跟人家簽什麼MOU呢？

「末日博士」羅比尼最近曾說，中國以鉅額債權國的地位，推動人民幣國際化，所造成美元國際地位的動搖，可能比許多人想像的都快。 既然人民幣之強勢化與國際化勢不可免，接受人民幣並與陸資銀行往來，就像接受美元並與花旗銀行往來一樣。兩岸間的金融往來，正如同商品貿易，有利於台灣經濟與金融之發展。兩岸金融交流，需要有台資銀行在大陸市場營運，但也絕對需要陸資銀行在台發展。台灣銀行業市場雖然已趨飽和，未來陸銀將扮演台灣金融業與大陸市場之橋樑，在兩岸間之直接通匯、貿易融資、財富管理等業務上，提供本地金融業長期之商機。以區域合作而言，大陸正積極推動人民幣作為貿易結算貨幣，以人民幣進軍區域金融。未來台灣銀行業可與陸銀合作，使台灣銀行業在區域金融有更大的發揮。

如果台灣遲遲不讓陸資銀行登台，等於是不願直接建立與人民幣之關係，那麼未來之兩岸貨幣清算，就未必是對等的。日前十九家台資銀行在香港的分行，人民幣業務的清算對手，是中國銀行香港分行。但是台灣所屬意的兩岸貨幣清算，是由台北與北京直接的對等清算。將來人民銀行會要求比照上述之「中港模式」，來進行雙邊之貨幣清算，台灣方面將會面對被矮化的後果。所以台灣方面應該把握機會，爭取長期及全面之兩岸對等，而不是拖延時間、阻撓陸銀登台，以致未來喪失更多本國銀行之長期利益！

相對而言，以WTO架構辦理陸資銀行之市場准入，以短期、表面上之不對等，換取避免「中港模式」之待遇，未嘗不是個務實且有利的做法。不論在市場規模或經濟實力上，台灣均無法與大陸在實質上達到對等。如果採取主動出擊之彈性策略，換取長期及全面性之合理待遇，或許尤勝於短期或局部之對等。行政院應就「臺灣地區與大陸地區人民關係條例」、「臺灣地區與大陸地區人民關係條例施行細則」、「管理外匯條例」、「外國人投資條例」、「銀行法」、「商業銀行設立標準」、「金融控股公司法」，以及「外國銀行分行及代表人辦事處設立及管理辦法」等法規，協調陸委會、中央銀行、財政部、經濟部及金管會等各部會，迅速處理陸資銀行登台之開放事宜。積極主動掌握兩岸金融交流契機，放眼區域金融之未來趨勢，台灣的銀行業才有美好的明天！]]> http://lib.tabf.org.tw/tw/blog/default.asp?id=329